CTCP Dịch vụ hàng hóa Sài Gòn (SCS): Thế độc quyền có bền vững?
SCS “sinh sau đẻ muộn”, nhưng là đối thủ cạnh tranh lớn của TCS khi là nhà ga duy nhất tại Việt Nam phù hợp theo tiêu chuẩn quốc tế của IATA và mang lại nhiều giá trị cho các cổ đông chiến lược khi chia cổ tức tiền mặt ổn định lên tới 45- 60%/năm. Vì mô hình kinh doanh của SCS tương đối đơn giản nên bài viết sẽ tập trung phân tích 4 khía cạnh chính yếu:
1. Mô hình kinh doanh (Meaning)
Dự án ga hàng hóa – Cảng Hàng không quốc tế sân bay Tân Sơn Nhất hoàn thành xong thiết kế xây dựng vào tháng 10/2010 với tổng mức góp vốn đầu tư là 1.065 tỷ đồng, rộng 143.000 mét vuông, tiếp giáp bến đậu số 1, 2, 3 của Sân bay cảng hàng không Tân Sơn Nhất. Ngân sách chi tiêu giá vốn, góp vốn đầu tư, thay thế sửa chữa hàng năm thấp, hầu hết là những ngân sách nhân công, khấu hao và dịch vụ mua ngoài, nguyên vật liệu phần đông là tấm nylon để gói hàng hóa, nên biên doanh thu của SCS là cao. Khách hàng phần lớn là những hãng hàng không quốc tế chiếm tỷ trọng lớn và người mua của TCS và SCS không trùng nhau. SCS có 26 hãng hàng không là người mua trong tổng số 58 hãng hàng không xuất hiện tại Cảng hàng không Quốc tế Tân Sơn Nhất, trong đó có những hãng lớn, có uy tín trên quốc tế như Cathay Pacific, Singapore Airlines, Emirates, Turkish Airlines, Thai, Cargolux, Lufthansa … SCS đang hoạt động giải trí nhà ga với hiệu suất 200.000 tấn / năm ( tiến trình 1 ) và hoàn toàn có thể lan rộng ra quy trình tiến độ 2 với hiệu suất nâng lên 350.000 tấn / năm khi nhu yếu tăng. Rủi ro của SCS trong quy mô này, ngoài những yếu tố vĩ mô và chủ trương, thì việc lan rộng ra Nhà ga cảng hàng không Tân Sơn Nhất và kiến thiết xây dựng dự án Bất Động Sản Sân bay Long Thành sẽ làm cho lượng hàng hóa lưu thông qua cảng tăng mạnh, năng lực sẽ có thêm tối thiểu một nhà ga hàng hóa trong khu vực Đông Nam Bộ được xây để phân phối lượng hàng hóa tăng thêm. Nếu SCS không có kế hoạch lan rộng ra thì thị trường sẽ bị san sẻ với những công ty tư nhân trong và ngoài nước tham gia vào nghành này.
2. Lợi thế cạnh tranh (Moat):
Mô hình kinh doanh thương mại cũng đã bộc lộ lợi thế cạnh tranh đối đầu của SCS, vì sự canh tranh hiện tại thấp nên sức mạnh của người mua không cao, ngoại trừ rủi ro đáng tiếc nằm ở việc những hãng vận tải đường bộ hàng không muốn kiến thiết xây dựng riêng ga hàng hóa của mình như Vietjet Air dự trù làm. Khách hàng quốc tế hiện không có nhiều lựa chọn khi hàng hóa thông quan qua cảng, tên thương hiệu SCS sẽ thuận tiện được lựa chọn. Chi tiêu nguồn vào của SCS đang trong tầm trấn áp. Cụ thể, những nguyên vật liệu nguồn vào được phân phối thông dụng trên thị trường với nguồn cung dồi dào. Giá vốn nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng nhỏ trong giá vốn, chỉ khoảng chừng 10 %. SCS có bồn trữ dầu để bảo vệ hoạt động giải trí trong trường hợp giá xăng dầu có sự dịch chuyển lớn. 
Ngân sách chi tiêu nhân công chiếm tỷ trọng lớn, từ 39-44 % ngân sách giá vốn, nhân sự của SCS ở độ tuổi khá trẻ. Bất lợi của SCS nằm ở việc tuyển dụng những lao động gắn bó lâu dài hơn với trình độ trình độ cao do ngày càng hình thành nhiều khu công nghiệp ở những địa phương, nhiều việc làm do kinh tế tài chính Nước Ta đang trên đà tăng trưởng tốt. Ngoài ra, nhà ga nằm ngay trong khu vực Sân bay sân bay Tân Sơn Nhất, có sân đỗ riêng với 5 vị trí đậu cho máy bay vận tải đường bộ hàng hóa hạng nặng như B747 – 8F. Ngay từ lúc thiết kế xây dựng đã nhận được sự chăm sóc của những hãng hàng không do tính thuận tiện trong việc khai thác và tiết kiệm chi phí thời hạn đậu máy bay, cùng ngân sách quản lý và vận hành từ nhà ga ra máy bay và ngược lại.
3. Ban quản trị (Management)
Ban quản trị là yếu tố quan trọng bậc nhất khi nghiên cứu và phân tích một công ty. Ban chỉ huy của SCS phần lớn đều là người hoạt động giải trí trong ngành, hoặc được cử đến từ 2 cổ đông kế hoạch. Tuy nhiên, hầu hết Ban chỉ huy SCS không ai chiếm hữu trực tiếp hoặc gián tiếp một lượng lớn CP, chỉ đại diện thay mặt chiếm hữu vốn cho cổ đông sáng lập. Theo đó, quyền lợi như nhau của cổ đông nhỏ lẻ với Ban chỉ huy Công ty là thấp, nhưng họ lại là người đến từ những cổ đông kế hoạch lớn, nên sự toàn tâm vì quyền lợi Công ty sẽ cao hơn so với những chỉ huy chỉ làm thuê và nhận lương.
4. Biên an toàn (Mos – Margin of safety):
Mô hình kinh doanh thương mại đơn thuần mang tính độc quyền nhóm lý giải tại sao SCS đã đạt được số lượng kinh tế tài chính tốt trong toàn cảnh cạnh tranh đối đầu của những Doanh Nghiệp vận tải đường bộ hàng không ngày càng cao. Xét trong tiến trình năm ngoái – 2018, lệch giá thuần tăng gấp đôi từ 341 tỷ đồng lên 675 tỷ đồng, tương tự vận tốc tăng trưởng kép là 18 % / năm, doanh thu gộp tăng từ 238 tỷ đồng lên 528 tỷ đồng tương tự vận tốc tăng trưởng kép là 22 % / năm, biên doanh thu gộp trung bình 73 % trong 4 năm qua và đạt đỉnh điểm 78 % vào năm 2018. Lợi nhuận sau thuế tăng từ 135 tỷ đồng lên 416 tỷ đồng, vận tốc tăng trưởng kép 33 % / năm, biên doanh thu ròng đạt trung bình 32,5 % / năm. Trong 3 tháng đầu năm 2019, tổng sản lượng xuất nhập hàng hóa quốc tế và quốc nội đạt hơn 50,4 nghìn tấn, tăng trưởng 12,96 % so với cùng kỳ năm 2017. Các số lượng trên đã lý giải vì sao SCS có được mức giá thị trường 160.000 đồng / CP. Câu hỏi đặt ra là, với định giá trên, liệu nhà đầu tư có đồng ý bỏ ra 8.053 tỷ đồng để sở hữu SCS ? Các nhà đầu thành công xuất sắc trên trường quốc tế khuyên rằng, trước khi đặt lệnh mua một CP cần chú ý quan tâm tới 3 yếu tố chính, trong đó có vốn hóa thị trường của công ty và năng lực sẵn sàng chuẩn bị nắm giữ mặc dầu TTCK đóng cửa. 
Các nhà đầu tư thành công khuyên rằng, trước khi đặt lệnh mua, cần chú ý tới khả năng sẵn sàng nắm giữ, dù TTCK đóng cửa.
Xem thêm: Dịch vụ công trực tuyến
Trong trường hợp nhìn nhận ở mức trung bình, giả định lượng hàng hóa qua cảng cảng hàng không Tân Sơn Nhất sẽ tăng trưởng với vận tốc kép 10 % / năm, doanh thu sau thuế của SCS tăng trưởng kép 15 % / năm trong 5 năm tới, thì với mức giá thị trường hiện tại là chưa có biên bảo đảm an toàn, vì P / E đang ở quanh ngưỡng 16 lần thu nhập. Kết hợp thêm chiêu thức dòng tiền với giả định trong 6 năm tới doanh thu sẽ tăng 15 % / năm, Công ty không vay nợ hoặc phát hành thêm và sẽ được thanh lý hàng loạt vào năm thứ 6 với giá trị bằng 10 lần doanh thu sau thuế thời gian đó, thì giá hài hòa và hợp lý của CP sẽ quanh mốc 120.000 đồng / CP. Năm 2018, SCS đạt vận tốc tăng doanh thu sau thuế 20,7 %. Biên doanh thu được cải tổ nhiều trong năm này vì Công ty đã trả hết nợ vay cùng với năng lực tiết giảm ngân sách tốt, nhưng ngân sách sẽ không hề giảm mãi, mà mấu chốt vẫn nằm ở tăng trưởng hàng hóa đầu ra, đó là ký hợp đồng với những hãng vận tải đường bộ hàng hóa và việc nâng hiệu suất cho tiến trình 2. Tuy nhiên, hiện tại, Ban chỉ huy SCS chưa có kế hoạch cho việc này.
Source: https://suachuatulanh.edu.vn
Category custom BY HOANGLM with new data process: Dịch Vụ Khác
